Genesis İflası ile DCG Çökecek mi? Sektöre Etkisi Nedir?
Genesis şirketi bu hafta iflas başvurusunda bulundu. Genesis’in ana şirketi Digital Curency Group ve Grayscale şirketlerine ne olacak? Kripto sektörüne olan etkisi nedir?
Hepinizin bildiği gibi Genesis şirketi bu hafta iflas başvurusunda bulundu. Genesis’in ana şirketi Digital Curenncy Group olması ile bu iflasın sektöre olabilecek etkilerini ve şimdiye kadar neler olduğunu detaylıca inceledik.
Digital Currency Group, aşağıdaki büyük işletmelere yatırım yapmıştır:
- Grayscale, dünyanın en büyük Bitcoin (BTC) fonu ve en çok Bitcoin'e (BTC) sahip kurum.
- Genesis, dünyanın en büyük kripto para borç verme hizmetidir, ana işi aynı zamanda borç vermektir, ancak borç verme sistemi bizim geleneksel bankalardan borç alma veya kredi kartı borcu alma gibi değildir. Genesis bunu esas olarak kullanıcılara token borç verme hizmetleri sağlamak için karmaşık teminat yoluyla yapar.
- Foundry, dünyanın en büyük Bitcoin (BTC) madenciliği havuzu.
- Dünyanın en büyük kripto para medya sitelerinden biri CoinDesk.
Bu, DCG'nin gerçekten de dünyanın en büyük kripto para birimi gruplarından biri olduğunu gösteriyor. Genesis'in başının neden bu kadar büyük belada olduğuna dönersek, aslında mantık çok basit, temel neden, Three Arrows Capital'e çok fazla borç vermesi ve Three Arrows Capital ile bazı belirsiz bağlantıları olması. Genesis, Three Arrows Capital'e 2,36 milyar dolar borç verdi ve kayıpları 1,2 milyar dolara ulaştı.
20 Ocak'ta Genesis Global Holdco, LLC ve iki kredi veren iş yan kuruluşu, New York Güney Bölgesi ABD İflas Mahkemesinde Bölüm 11 iflasın yeniden düzenlenmesi için başvuruda bulundu. Genesis'in yeniden yapılanma çabalarını desteklemek için elinde 150 milyon dolardan biraz daha fazla nakit para var. En büyük alacaklıları arasında, 765 milyon dolarla Gemini platformu, ardından 151 milyon dolarla Bybit'in Mirana Capital’ı, 150 milyon dolarla PayPal Financial, 110 milyon dolarla Coincident Capital ve diğerleri geliyor.
Şimdi kısa bir arka plana sahip olduğumuza göre, ilk soruya geri dönelim ve bu açıdan 4 panelist konu hakkında görüşlerini paylaştı.
Genesis İflasına Ne Sebep Oldu? DCG Çökecek mi? Sektöre Etkisi Nedir?
Herkesin dilinde dolaşan Genesis iflası, Digital Currency Group iddiaları ve tüm bunlar kripto para sektörüne olan etkisi hakkında detaylı bir analiz aşağıdaki gibidir:
Bastion Trading CEO'su Ningxiang Zhang:
"Dahil olan birkaç taraf var: Genesis, Digital Currency Group ve Grayscale. Şu anda asıl sorun Genesis. Digital Currency Group, Genesis'in hâkim hissedarıdır ve Grayscale, Digital Currency Group'un bir yan kuruluşudur. Genesis, OKX CEO’sunun daha önce bahsettiği gibi, büyük bir piyasa yapıcı ve borç verme platformu olan bir şirkettir, herhangi bir varlığa sahip değildir. Platformdaki paranın bir kısmı DCG tarafından verilen tohum fonları da olabilir ve büyük bir kısmı biriktirilmeli ve ardından bu kurumlara ve yatırımcılara borç verilmelidir. Elbette Genesis birçok kez teminat gerektirecektir, ancak bazen teminat gerektirmeyebilir veya yetersiz teminat gerektirebilir. Hepimizin bildiği gibi, pazar son birkaç yılda çok sıcaktı ve patlamanın zirvesindeyken herkes pazar payını ele geçirmek için çılgına dönmüştü, bu nedenle risk kontrolü sorunu hakkında fazla düşünmeye gerek yok. Bu yüzden şu anda çok fazla boşluk var.
Genesis'te şu ana kadar bilinen en büyük delikler şunlardır: PayPal için yüz milyonlarca dolar; Three Arrows Capital için 1 milyar dolardan daha fazla; FTX'te yaklaşık 175 milyon dolarlık varlıkları vardı, ancak bu, FTX çöktüğünde kilitlenen bir paradan başka bir şey değildi. Ek olarak, FTX'in onlardan ödünç aldığı ve Genesis'e verdiği teminatın bir kısmı FTT idi, ancak FTT o sırada 40 veya 50 dolardayken şimdi sadece birkaç sentte işlem görüyor, bu nedenle teminat değersiz, ancak para hala orada. Yani Genesis'e bu kötü borcu eklerseniz, tüm bunların toplamı yaklaşık 2 milyar dolarlık bir açığa işaret ediyor.
DCG'yi Etkiler mi?
Bence DCG, direkt olarak kendisini kesinlikle etkilemek istemiyor, çünkü organizasyon yapısında Digital Currency Group ana şirket, aşağıdaki yan şirket patladı, ana şirket en kötüsünü yapacak. Ama Three Arrows Capital'e olanlardan ve daha önce geri aldıkları şeylerden dolayı, Genesis'in büyük bir rezervi varken Genesis'ten borç almış olsalardı, aynı zamanda Genesis de bunun bir kısmını Three Arrows Capital'e yatırabilirdi ve hiç parası kalmadığından borç alabilirdi, yani yatırdığı parayı aynı zamanda borç aldığı para da olabilir, ki bu elden eledir. Bence burada olan şey, DCG'nin Genesis’i kesmek istemesi veya beklemek istemesi çünkü şu anda en değerli kısım kesinlikle Grayscale şirketidir. Grayscale, Bitcoin'in şu anki fiyatına göre yılda yaklaşık 200 milyon ila 250 milyon arasında gelir elde ettiği için, yarın fiyatı iki katına çıkarsa bu kâr 500 milyon olacak ki bu çok önemli bir rakam. Başka bir deyişle, Grayscale birkaç yıl daha bekleseydi bunu geri ödeyebilirdi, bu nedenle DCG için kesinlikle zaman kazanmak istedi. Ve mevduat sahipleri elbette bu konuda bir şey yapmak istemiyorlar, şimdi geri çekilmek istiyorlar, bu yüzden bence bu çok taraflı bir oyun.
Şimdi mevduat sahipleri, DCG'yi ödemeye zorlamak için Genesis'ten para istiyor. Ve DCG, bunu gerektiği kadar uzatabilir ve ardından Genesis ve DCG'nin yöneticilerinin ödemelerini sağlaması alacaklılara kalmıştır. DCG'nin Genesis’i kesmek istemesinin bir diğer nedeni de ortada Gemini’nin olmasıydı. Genesis, Gemini borsasına büyük bir borç verendi, bu nedenle şu anda Gemini’nin kendisi kısmen sorumlu olabilir. Ama şimdi Gemini borsası agresif davranıyor ve bu sorunu bir an önce çözmeye çalışıyor. Ortalığı karıştırmaya hazırlar, bunun kendi sorunları olduğunu değil, DCG'nin sorunu olduğunu kabul ediyorlar. Yani genel olarak, oyunu nasıl oynadıkları ve Genesis'in bir Digital Currency Group patlamasına veya bunun gibi bir şeye neden olup olmayacağı meselesi olacak ve kimsenin bunu yıkmak isteyeceğini sanmıyorum. Bu yüzden toptan bir tasfiye olacağını düşünmüyorum. Demek istediğim bu."
Bitdeer Baş Araştırmacısı Dong Bing:
"Aslında bunun da sektörde yaygın bir sorun olduğunu düşünüyorum. Geçen yıla dönüp baktığımızda, Genesis iflas eden ilk kurum değil ve muhtemelen son kurum da olmayacak. Patlamadan önce Genesis'e benzer işler yapan birçok kripto para borç vereni oldu. Buna karşılık, birbirine borç veren DeFi platformları şimdiye kadar işlerini ayakta tuttu. Merkezi kredi platformlarının yaygınlaşması, sektördeki bazı yaygın sorunlara işaret ediyor. Bence bazı insanlar DeFi'nin hayatta kalmasının önemli olmadığını, sadece aşırı ipotek altında olduğunu söylüyor. Ancak bu fazla ipotek zorunluluğunun finansın temel mantığına uygun olduğunu düşünüyorum.
Sadece DeFi'nin finansın temel mantığını ve kanunlarını takip ettiğini ve işini düzgün yaptığını söyleyebilirim. Bir kişi evi için ipotek alırsa, evinin piyasa değeri 10 milyon yuan ise, 10 milyon yuan'ı tamamen borç veremez, sadece 7-8 milyon yuan borç verebilir, bunun nedeni evin fiyatının nispeten değişken olmasıdır. Kripto para birimini teminat olarak alırsanız anı durum yaşanır ve kripto varlıkların oynaklığının çok büyük olduğu herkes tarafından bilinir. Örneğin kripto piyasa değeri en yüksek olduğu 2021 yılında 1 milyon değerinde. Şimdi 200.000 değerinde olmak güzel. Ama bence gerçekte kaç tane merkezi kripto para borç vereni bu kadar ihtiyatlı? Bunu çökme olmadan yapabilirsiniz. Bu, geçen yıl piyasadaki gerilemeler karşısında bu kadar çok borç verme platformunun çökmesinin önemli bir nedenidir. Genesis muhtemelen aynı hatayı yaptı.
Ek olarak, Genesis fırtınasında bir miktar teminat almaları, ancak pozisyonu tasfiye edecek kadar temizlemeyi başaramamaları gibi bir şanssızlık unsuru olmuş olabilir. Geçen yıl mayıs ve haziran aylarında piyasada çok büyük miktarda seri takas yaşandı. Tam otomatik DeFi platformuyla karşılaştırıldığında, merkezi kredi kurumları takas verimliliğinde daha düşük bir konumdaydı ve bu da fiyat değişikliği ve düşüşler yüzünden bazı kredilerin tasfiye edilmesine yol açarak büyük kayıplara neden oldu.
Tabii ki, sorunun ilk yönü, yani borç vermede finansal ihtiyatlılığa tam olarak uyulmaması, Genesis'in en ölümcül sorunudur ve Genesis ve diğer merkezi kripto borç verenler için ortak bir sorundur. İş süreçlerinde sorun yaşayabilirler, iş mantıklarında sorun yaşayabilirler ve bu sorunlar bir dizi ayı piyasasında tetiklenir. Bu kurumların domino taşları gibi düşmesine neden oluyor."
Genesis Krizi DCG'yi İçeriyor mu?
Hukuki açıdan bu konuda pek çok belirsizlik olduğunu düşünüyorum ve bir sonuca varmak için henüz çok erken. Etrafta dolaşan bilgilerin çoğu söylenti ve spekülasyonlara dayanmaktadır. DCG ile Genesis arasındaki kredi belgeleri gibi daha somut kanıtlar, ikisi arasındaki gerçek kredi ilişkisini ve karşılıklı yükümlülükleri belirlemek için gereklidir. Şimdiye kadar, kamuya açık bilgilerden DCG'nin Genesis'ten yaklaşık 1,65 milyar dolar borç aldığını doğrulayabildik, ancak bu kredi nasıl ortaya çıktı? Gerçek bir borç verme ilişkisi var mı? Bu kredi sözleşmelerinin yürürlüğe girmesi için herhangi bir şart veya ön koşul var mı? Veya DCG'nin asla temerrüde düşmemesi için otomatik bir devir gibi bir şey var mı? bunun ayrıntılarını şu anda yalnızca tahmin edebiliyoruz, belki bir davada daha fazla gerçekle ortaya çıkması gerekecek. Bence Digital Currency Group, Genesis'in ölümü nedeniyle iflas ederse, büyük olasılıkla bunun bir tür dava süreciyle belirlenmesi gerekecek. Ancak, iki taraf da sorunu çözmek için mahkemeye gitmeyi seçerse, sorunun bir gecede çözülmeyeceği kesindir ve muhtemelen çok uzun bir süreç olacaktır.
Grayscale Tasfiye Edilecek mi?
Bu soru, piyasanın Digital Currency Group krizine odaklanmasının büyük ölçüde, özellikle Grayscale'de bir başka tasfiye turuna ilişkin endişelerden kaynaklandığıdır.
Benim anlayışım temel olarak Ning ile aynı. Grayscale bir tröst ürünü çalıştırır. Anglo-Amerikan yasalarına göre, tröst ürünü oldukça bağımsız ve yalıtılmıştır. Sözleşme tarafından oluşturulur ve feshi veya tasfiyesi sözleşmeyi takip etmelidir. Grayscale tarafından SEC'e sunulan ve Grayscale tröstünün tasfiyesi için çok açık koşullar belirleyen yasal belgelere özel olarak baktım. Bitcoin ağının çökmesi, Bitcoin piyasasının sıfıra çökmesi veya büyük davalar gibi bazı mücbir sebep faktörlerine ek olarak, Grayscale'in tasfiye edilmesinin asıl koşulları, aslında Grayscale'in kendisinin iptal edilmesi veya iflas etmesi, ve pozisyonunu devralacak bir yönetici olmaması, yönetilmeyen bir tröste ve nihayetinde tasfiyeye neden olur.
Ancak sorun şu ki, Grayscale mevcut borç ilişkisinin tarafı gibi görünmüyor ve kimseye borcu yok. Bu durumda, Grayscale'i tasfiye etmeye gerek veya aciliyet yoktur. Başka bir deyişle, mevcut Genesis krizinin Grayscale'in pasif tasfiyesine yol açması pek olası değil. Bu, yalnızca Grayscale'in hissedarlarının gönüllü olarak Grayscale'i iptal etme ve tasfiye etme olasılığını bırakır, bu şu anda açıkça kimsenin çıkarına değildir. Grayscale mevcut borç açmazındaki en büyük nakit ineği olduğundan, mevcut borç krizini çözmek için herhangi bir mantıklı taraf Grayscale'i tasfiye etmeye zorlamamalı, ancak onu elinde tutmaya çalışmalıdır, uğraşılması gereken tek nokta Grayscale'in kontrol mülkiyetidir. Aslında, bu şimdiye kadar bir çekişme noktası olmuştur ve tüm bu hareketlerin nihai amacı muhtemelen DCG'nin mülkiyeti, Grayscale'in mülkiyeti ve gelirini dağıtma hakkı için mücadeledir."
Bağımsız Yatırımcı Zheng Di:
"Genesis'in tasfiyeye gitmesinin kaçınılmaz olduğunu düşünüyorum, ancak bunun bir dizi Digital Currency Group arızasına yol açacağını düşünmüyorum. Grayscale'den veya kendi öz sermayesinden para toplamak gibi DCG için pek çok seçenek vardır.
Genesis Neden Bu Sorunları Yaşadı?
Aslında, Grayscale'in çok önemli bir kardeş şirketi olan Genesis'in Grayscale'in büyümesinde çok önemli bir rol oynadığını düşünüyorum. Ve bir bakıma, Grayscale'in premium arbitraj stratejisi, GBTC priminin %40'a ulaştığı ve yıllardır %20 civarında olduğu 2020'den beri çok popüler. % prim çok makul. O zaman böyle bir süreçte, DCG'nin solak olduğunu söylemesi, hele prim kârlarına abone olduğunu ve ardından damgasını vurduğunu kabul etmesi kesinlikle imkansızdır.
Piyasadaki bazı üçüncü taraflara güvenmelidir. Piyasada Three Arrows veya diğer bazı tanınmış kurumlar gibi üçüncü taraf kurumlar varsa, Muhtemelen hepsi bir noktada Grayscale'in premium arbitraj stratejisinde işlem yaptı ve esasen DCG'nin Grayscale'i büyütmesine yardımcı oldu. Grayscale'in ilk piyasaya sürüldüğünde aslında 475 milyon dolar değerlemeye sahip olduğunu biliyoruz, ancak şimdi GBTC'nin 10,5 milyar doları var ve fiyatının bu kadar düşmesine rağmen ETH fonunda 3 milyar dolardan fazlası var. Sonuç olarak DCG, GBTC ve ETHE tröst ürünlerinden cari fiyat üzerinden yıllık 300 milyon dolar yönetim ücreti alabilir. Bu nedenle, önceki iki konuğun da belirttiği gibi Grayscale’in bir nakit ineği olduğu doğrudur. İtfa edilemez yarı kapalı bir trösttür. Bunu kapalı uçlu bir fon olarak düşünebiliriz ve bu durumda itfa edilemeyeceği gerçeği, feshedilmediği sürece yılda %2 veya %2,5 oranında ücret alabileceği anlamına gelir. İflas etmesini kimse istemez. Başka bir bakış açısından, bir şirket abonelik için para aldığı sürece, ölçeğinin sürekli büyümesi kaçınılmazdır. Hisselerinin satışına gelince, bunun yönetim ölçeği ve yönetim ücreti gelirleri ile ilgisi yok, yani kısaca “ye ama kusma.”
Bu anlamda, Grayscale, DCG, Genesis ve Three Arrows, ilgili topluluklardır. Aralarında kasıtlı bir gizli anlaşma olmayabilir ama aslında Grascale’in bugün olduğu kadar büyük olması ve bir nakit ineği haline gelmesi için büyük ihtimalle bir gizli anlaşma yapılmıştır. Three Arrows gibi kuruluşların böyle bir anlaşmaya yardımcı olması kaçınılmazdır, tabii ki Three Arrows da objektif olarak para kazanmak istiyor. Bu nedenle, Three Arrows veya diğer kurumlar Genesis ile uğraşırken, müzakere edilebilecek herhangi bir kredi koşulu var mıydı? Örneğin, GBTC veya ETH hisselerinin Genesis'e token ödünç almak için rehin verildiği ve ardından faiz oranının çok düşük olduğu, belki sadece %1 ya da %2 olduğu söylendi. Ve sonra marj gereksinimi o kadar yüksek olmayabilir. Bir “gizli anlaşma” ortağı olarak, nispeten gevşek kredi koşulları öne sürdüğünüzü hayal edebilirsiniz, bence bu doğal bir şey, aksi halde yönetim ölçeğini genişletmenize kim yardımcı olacak? Dolayısıyla risk kontrolünde düşüş kaçınılmaz bir sonuçtur. Ayrıca konukların daha önce de söylediği gibi önceden piyasanın çok sıcak olduğu doğruydu, borç verme ilkesi gevşetilmeseydi iş yapamazdı. Ancak finans, getiri ön riski geri ödeme varlığıdır ve paranın ne zaman ödeneceğini görmek iki ila dört yıl alabilir.
Genesis Neden Başarısız Oldu?
Genesis'in Three Arrows'a maruz kalması yaklaşık 2,3 milyar dolar ve ardından 1,175 milyar dolarlık bir boşluk bıraktı. O sırada Digital Currency Group, boşluğu doldurmak için Genesis'e 1.175 milyar dolar enjekte edeceğini söyledi, ancak DCG'nin parası yoktu. Böylece kâğıtta Genesis'e parayı verdiler, Genesis'e bir senet yazdılar ve bunu 10 yılda, 2032'de geri ödemeyi kabul ettiler, ki bu DCG'nin ödemek zorunda olmadığı aynı meblağdı ama borç verdiler. 1.175 milyar dolar, bu da teorik olarak mevcut bir acil yükümlülük olmadığı anlamına geliyor. Ancak bu günlerde bononun bir çağrı maddesi olduğuna inanılıyor gibi görünüyor, bu da Genesis iflas ederse 1.175 milyar doların derhal geri çağrılacağı anlamına geliyor. Yani şu anda piyasada gördüğümüz her analist, bu 1.175 milyar doları şarta bağlı bir yükümlülük olarak değil, bir yükümlülük, gerçek bir yükümlülük olarak denkleme koyuyor. Yani bunun temelinde, 1.175 milyar dolarlık bononun, piyasanın zımnen kabul ettiği, Genesis'in başarısız olursa geri ödemesi gerektiğine dair bir hükmü olup olmadığı sorusu var.
AMA'dan sonra Digital Currency Group, sorunun ayrıntılı bir açıklamasını yayınladı. Birincisi, 1.175 milyar dolarlık senet geri alınabilir bir tahvil değildir ve Genesis iflasının yeniden düzenlenmesinin DCG ile ilgili olmadığını vurgulayan herhangi bir geri alınabilir madde içermez; ikincisi, DCG'den Genesis'e verilen bu iki kredinin emsallere uygun olduğunu, yani işlemin taraflarının bağımsız ve eşit olduğunu vurgulayarak, DCG grubunun Genesis'in sorunlarından etkilenmeyeceğini vurgulamak amacıyla bu palaşım yapıldı.
İkincisi, Mayıs ayında vadesi gelecek 500 milyon dolarlık başka bir borç, yani DCG'nin toplam 1.675 milyar dolar ödemesi gerekiyor. Piyasadaki yaygın hesaplama yöntemine göre genelde DCG'nin 2 milyar dolar borcu olduğuna inanılıyor ama DCG'ye bulaştırma ihtimalinin düşük olduğunu düşünüyorum çünkü DCG'nin elindeki GBTC'de hala yaklaşık 1 milyar dolar var yani yaklaşık %10 GBTC'nin. GBTC şu anda 10.5 milyar dolar değerinde ve tabii ki bunu tamamen satmayacak, daha büyük bir indirimle satacak, teminat alacak.
DCG'nin hala bir miktar ETHE'si de var, ne kadar olduğundan emin değilim, ancak tüm bunları artı Grayscale'in 300 milyon dolarlık genel gelirini, eksi bazı giderlerini ve belki de diğer DCG yan kuruluşlarındaki 225 milyon doları toplarsanız Grayscale tek başına fon toplama yapabilir. Birkaç yüz milyon dolar artı diğer GBTC hisseleri ve bazı yatırım yapılan varlıklar vb. toplayın, DCG'nin işletme değeri yaklaşık 3,2 milyar dolar, eksi 2 milyar dolar borç yaklaşık 1,2 milyar dolar kalıyor, bu da 1,2 milyar dolarlık bir fon toplayabileceği anlamına geliyor. Bu öz sermaye birkaç yüz milyon dolar toplamak, mevcut borcu ödemek ve daha sonra geri kalan borç ödemeleri için gerekli sermaye bırakıyor.
DCG'nin olabildiğince çok zaman kazanmaya çalıştığı konusunda önceki konuklar da haklı. İşe yaramazsa, 1.175 milyar doların hemen geri ödenip ödenmeyeceğine bağlı olarak Genesis'i tüm gücüyle kapatmak zorunda kalacak. Şimdi herkes Grayscale'e bakıyor, bir süre önce piyasada da DCG'ye oy vermek istemediklerini, sadece Grayscale'e oy vermek istediklerini söylediler, halen pazarlık sürecinde oldukları tahmin ediliyor. Changpeng Zhao, bir süre önce Genesis ile ilgilendiğini söyledi, ancak aslında Genesis'in sahip olduğu, muhtemelen çoğu GBTC olan ve muhtemelen GBTC'nin bazı hisselerini indirimli olarak almayı umduğu bazı teminatlarla ilgilendiği ortaya çıktı.
Son olarak, piyasadaki bazı FUD'lar şimdi DCG'nin GBTC indiriminin çok derin olduğunu, yaklaşık yüzde 40 ila 50 olduğunu söylüyor ve ellerindeki paranın yeterli olmadığını söylüyor, bu nedenle indirimi geri kazanmak ve daha fazlasını almak için tröstü feshetmek istiyorlar. Bu aslında çok çirkin bir ifadedir. Çünkü birisi gerçekten bu öznel arzuya sahipse, bir kez gösterdiğinde, aynı anda ETH dahil olmak üzere GBTC’de uzun pozisyonlara ve BTC'de kısa pozisyonlara giden hedge fonları olacaktır. Nihai sonuç, indirimin ortadan kalkması veya büyük ölçüde daralması olabilir, ancak aslında GBTC çok fazla yükselmeyebilir, ancak ETH düşecektir. Ve eğer birisi bunu yaparsa, kendi altın yumurtalarını öldürmüş olur ki bu onların çıkarına değildir, bu nedenle herhangi birinin bunu yapmaya teşvik edileceğine inanmak için hiçbir neden yoktur. Tabii ki, köpekbalığı seviyesindeki bir hedge fon oyuncusunun tröstü aktif olarak tasfiye etmek ve yüzde 40'lık bir indirimle kâr etmek isteyip istemediği sorulabilir ki bu çok gerçekçi değildir.
Başka bir konuğun daha önce söylediği gibi, tröstü tasfiye etmenin birçok kısıtlaması var. Az önce bahsedilenlere ek olarak, tröstü feshetmek için oylamadan önce en azından birisinin GBTC payının %75'inden fazlasını toplaması gereken bir tane daha madde var. Ama DCG tüm GBTC’nin sadece %10'una sahip ve dışarıda alınabilecek GBTC tüm GBTC’nin %15'ine denk geliyor. Küçük bir muhalefet hepsini toplamadığı sürece, bunu yapmak temelde imkansızdır. Ve eğer gerçekten bu işi yapacak büyük bir varlık varsa, piyasada biraz toplamak için, bir rüzgâr estiği anda bu indirim hemen toparlanabilir, yine de bu çok gerçekçi bir varsayım değil. GBTC'nin bu kadar büyük bir indirim yapması pek çok zorluktan kaynaklanıyor, piyasa hala çok akıllı, bu kadar büyük bir indirim devam etmeyecektir.
DCG'nin yaptıklarını yasal bir sorun olmadan analiz ettiğimiz sonucuna da eklemek isterim. Aslında, düzenleyicilerin son zamanlarda DCG'yi fark etmeye başladıkları açık ve soruşturma başlattıklarına dair söylentiler var, bu yüzden göreceğiz. Tabii bunlar olmadan sadece güncel bilgilere ve ticari terimlere bakarsak DCG'nin sorun olmayacağını düşünüyorum. Su Zhu'nun ne dediğini gördüm, yani Genesis'in risk kontrolü zayıftı ve FTT'yi teminat olarak kabul etti ve krediyi geri almalarının imkânsız olduğunu kendileri biliyorlardı. Su Zhu ayrıca bazılarının kanıt olup olmadığına bağlı olarak para ve rüşvet aldığını söyledi. Bu, nasıl sonuçlanacağına bağlı olarak, düzenleyiciler için bir nimet olacaktır."
Bastion Trading CEO'su Ning:
"Su Zhu artık ilgilenilen biri olmalı, hatta belki de aranmalıdır. Yani Su Zhu'nun şu anda yaptığı şey aslında doğuda sorunlara neden oluyor. "Benim suçum yok, başkalarının suçu." Genesis de temiz değil, bu da 3AC’nin başarısının Genesis tarafından tamamen desteklendiği gerçeğini herkesin gözden kaçırmasına neden oluyor.
Aslında, Three Arrows 2013'ten beri geleneksel finansla uğraşıyor. Çok küçük bir şirketti ve Genesis'ten aldığı son derece büyük teminatsız kredi 2019 veya 2020’de küçük bir kuruluştan doğrudan bir deve dönüştü. O zamanlar BTC'nin primi yaklaşık %20 ila %40 arasındaydı ve ETH'nin en yüksek primi %800'dü. Gerçekten de, Three Arrows o sırada bir prim yaşadı ve aniden nispeten küçük bir varlık ölçeğinden milyar doların üzerine çıktı. Milyardan sonra, Three Arrows risk kontrolünün olmadığına inandı, bu yüzden daha cesur davrandılar ve bu da mevcut sonuca neden oldu. Su Zhu şu anda dava ediliyor. Tabii Genesis'in temiz olmadığını söyleyerek aralarındaki davada uzlaşmaya daha fazla yer açmayı umuyor.
Sadece Grayscale'in tasfiyesi için iki olasılık olduğunu eklemek istiyorum. Birincisi, Grayscale'in New York düzenleyicisine yaptığı dosya, %75'i aşarsa feshedilebileceğini söylüyor. Bir diğeri ise, antlaşmasına göre şartlarının %50'den fazlası değiştirilebilir, yani %50'den fazlası talep edilebilir. Herkesin çıkarları uyumlu, herkes Grayscale’i yönetmek istiyor, herkes Grayscale’i ortadan kaldırmak istemiyor, herkes Grayscale’in peşinden gitmek istiyor ve hatta şu anda tartışmalarının odak noktası Gemini borsası bile, kendilerine Grayscale’in satışı hakkında konuşuyor olmalı. Bir diğeri, kendinizi birkaç yıl bekletmek için erteleme yöntemini kullanmaktır.
Diğer sonuç ise, eğer Genesis iflas ederse hem iyi hem de kötü olarak 11. bölümün işlemlerine girecekti. İyi olan şu ki, Bölüm 11’e girerse, bir tasfiye memuru olacak ve tasfiye memurunun görevi tüm borçları tahsil etmek olduğu için, yasaya göre borç vadesi gelmemiş olsa bile geri dönme hakkına sahip olacak. Genesis tasfiyeye giderse, 1,1 milyar dolarlık senet, 500 milyon dolarlık kredi doğrudan DCG'ye kadar izlenebilir, bu da DCG'nin ödeme yapamamasına ve tasfiyeye girmesine neden olabilir. Kötü yan ise, eğer Genesis tasfiyeye giderse, bu tasfiye memurunun işidir ve tasfiye memuru genellikle daha büyük tasfiye memurlarından biridir ve tasfiye memuru saat bazında faturalandırıldığı için bu süreci çok çabuk çözmez.
Genesis iflas ederse, tasfiye memurları gelir ve onu 10 yıllığına dışarı çıkarır ve bu süreçte DCG iflas eder ve onu bir 10 ya da 20 yıl daha sürüklerler ve davacılara ödeme yapılmaz ve Grayscale'in parası tasfiye memurlarına ve avukatlara gider. Bu durum, iki kişinin önce kimin yere düştüğünü görmek için birbirlerine silah doğrulttukları bir filmdeki gibidir. Aslında, şu anda insanlar Grayscale'in yönetim haklarından ve finansmanın nasıl azaltılacağından, açığın ne kadar parayla kapatılacağından bahsediyor ve herkes bunu kapatabileceğinden çok emin, bu sadece kimin kazanacağı meselesidir."
Yukarıdaki içeriğin orijinali Çinli kripto para gazetecisi Colin Wu tarafından hazırlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır.
